来源:新浪财经 2017-10-27 19:12:15 作者:
存货(亿元) |
假设跌价准备10%后 |
假设跌价准备20%后 |
1098.63 |
988.76 |
878.9 |
17年上半年,泰禾负债合计为1390.6亿,由上图可知假设跌价准备为20%时,泰禾集团总资产仅为1399.24亿元,距离资不抵债仅剩一步之遥。
地产分析人士表示,泰禾集团的很在建项目的资金来源为自有资金和借款,借款会产生利息,利息会以费用的形式,从利润中扣除,但是因为房地产开发周期长的特点,一 般做法为将利息资本化,计入“存货”对当期利润没有影响的科目,在未来项目竣工时,再扣除。截至2017年上半年,泰禾集团累计资本化利息为163.96 亿元,当期增加30.73亿元,且本期利息资本化率高达7.81%。
简单的说,163亿的利息,终究要从泰禾集团的利润中扣除。而如果自身创造利润能力总是不足的话,那么被还款利息侵占的利润,将越来越多。使得公司将会继续“借新债还旧债”的恶性循环。
泰禾集团销售毛利率
根据上图可以看出,随着债务连年的增加,从2011年以来,泰禾集团的房地产业务毛利率呈现下降趋势,特别是15年到16年毛利率呈现明显的下降趋势。如果债务结构得不到改善,那么今年的千亿负债,通过利息资本化,会给未来的毛利率带来更加不良的影响。
证券名称 |
经营活动产生的现金流量净额 2012年 (亿) |
经营活动产生的现金流量净额 2013年 (亿) |
经营活动产生的现金流量净额 2014年 (亿) |
经营活动产生的现金流量净额 2015年 (亿) |
经营活动产生的现金流量净额 2016年 (亿) |
泰禾集团 |
-7.78 |
-114.41 |
-166.25 |
-23.50 |
-101.40 |
泰禾集团经营活动产生的现金流逐年稳步增长,12年至15年现金流分别为,88.98亿元、131.08亿元、187.49亿元、207.92亿元;但是,赚钱快花钱更快,这就导致了“经营活动产生的现金流量净额”一直为负数。
连续五年经营活动产生的现金流净额为负和营收装款周转率降低,地产分析人士表示泰禾集团的日常运营十分依赖“借新债还旧债”的饮鸩止渴模式。
因此,也就导致了债务不断增加的局面。如房产新政持续加码,泰禾集团将面临存货去库存缓慢,但利息需持续偿还的情况出现,给本就不健康的财务状况蒙上阴影。
筹资成本增加方案用到极致 泰禾集团融资面临窘境
泰禾公布截止2017年上半年已获得的银行授信总额为775.35 亿元,已使用银行授信为 295.93亿元,偿还银行贷款约 14 亿元。在银行授信方面,泰禾还有一定的借款空间,但泰禾没有大型房企的低成本融资优势。
泰禾集团债券发行票面利率
从近期发行债券、票据状况来看,泰禾集团的融资成本,出现了小幅上升。
另外,泰禾集团实际控制人泰禾投资及叶荔的股票质押率高达99%与100%,股权质押这一融资手段,也无进一步提供资金的可能。
代码 |
名称 |
股东名称 |
质押或冻结股数(万股) |
质押比例(%) |
持股比例(%) |
000732.SZ |
泰禾集团 |
泰禾投资集团有限公司 |
60,755.8872 |
48.82 |
48.97 |
000732.SZ |
泰禾集团 |
叶荔 |
15,000.0000 |
12.05 |
12.05 |
泰禾集团目前面临一方面是不断增长的债务;另一方面,毛利率下降带来的供血能力不足;再加上并不强大的融资能力,以及尚未明朗的宏观市场前景;接下来泰禾的路在何方?(作者:刻羽 流夏)
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